手机厂商上市进程加速：资本市场布局与未来战略分析

近日，据中国证监会官网披露，荣耀终端股份有限公司（以下简称“荣耀”）首次公开发行股票辅导备案报告，标志着这家从华为独立近五年的手机厂商正式开启资本化征程。

根据公告，荣耀已于6月24日与中信证券签署上市辅导协议，计划于2026年1月至3月完成辅导工作，为后续登陆资本市场铺平道路。

荣耀的资本化进程可追溯至2020年11月的重大股权重组。当时，深圳市智信新信息技术有限公司（以下简称“智信新信息”）联合30余家渠道商和代理商，完成对荣耀品牌及相关业务的全面收购。天眼查数据显示，智信新信息当前直接持有荣耀98.57%股份，为其控股股东，而深圳市国资委全资控股的深圳智慧城市科技发展集团持有智信新信息100%股权，构成荣耀的实际控制人。

独立后的荣耀迅速完成市场重构。

IDC数据显示，其全球出货量从2021年的3860万台跃升至2024年的4220万台，位居全球智能手机出货量第五位。在高端市场，荣耀Magic系列对标华为Mate系列，2024年在中国大陆600美元以上价位段市占率显著提升，较独立初期实现增长。

国资主导，渠道商深度绑定

荣耀上市之路早有铺垫，2024年四季度起便启动了股份制改造，于当年12月28日圆满收官，并正式更名为“荣耀终端股份有限公司”。备案报告揭示荣耀股权架构的多元化特征，截至目前，荣耀已汇聚20多家股东。2024年，中国移动、中国电信、中金资本旗下基金等多家央企和国企相继入股荣耀。

除智信新信息外，荣耀股东名单涵盖产业链上下游企业：

• 京东方科技集团：通过旗下公司持有荣耀股份，强化其在屏幕供应链的话语权；
• 中金祺智（上海）股权投资：代表国家集成电路产业投资基金（大基金）持股；
• 渠道商联盟：包括天音通信、爱施德等在内的多家省级代理商，形成“生产+销售”的利益共同体。

这种股权设计既保障国资控制权，又通过渠道商持股绑定销售网络，为荣耀快速扩张线下渠道提供支撑。截至2024年末，荣耀线下体验店数量大幅增长。

为何选择此时IPO？

荣耀启动上市辅导的时机引发市场关注，当前节点具备多重战略考量。

首先是估值窗口期，全球智能手机市场结束连续下滑，荣耀作为增长较快厂商之一，有望在市场复苏期获得更高估值；其次是技术投入需求，荣耀研发投入占比提升，资本化将缓解资金压力；最后是股东退出通道，部分早期投资方持股已超五年，需通过IPO实现投资回报。

此外，根据IDC发布的2025年第一季度数据显示，荣耀已跌出中国智能手机出货量前五，TOP 5品牌分别为小米、华为、OPPO、vivo和苹果。这一现状凸显出荣耀在激烈的行业竞争中所承受的市场压力，也为其资本化进程蒙上现实考验。

启动上市辅导恰好发生在荣耀组织变革的节点。上半年，荣耀中国区启动竞聘改革，开放38个关键管理岗位公开竞聘，其中24%参与竞聘者为90后。同时，公司内部设立AI与软件业务部、新产业孵化部等一级部门，将AI研发提升至战略核心地位。5月，荣耀还正式宣布进军机器人产业。

值得注意的是，荣耀在备案报告中明确“无实际控制人”表述，这与智信新信息的国资背景形成微妙平衡。法律界人士指出，此举或为规避关联交易审查，同时满足科创板对控制权稳定性的要求。

荣耀IPO若成行，将成为继小米（2018年）、传音（2019年）后第三家登陆资本市场的国产手机厂商。与前者不同，荣耀的国资背景及渠道商持股模式，为行业提供了新的资本运作范本。

市场研究机构预测，荣耀上市后估值可能突破一定规模。这一估值水平将考验资本市场对硬件厂商的定价逻辑——荣耀净利润率低于小米，但其用户运营收入占比显示出互联网服务变现潜力。

挑战犹存 

尽管业绩亮眼，荣耀仍面临高端市场认可度和生态协同短板两大核心挑战。在万元价位段，荣耀Magic系列销量不足华为Mate系列的1/5，品牌溢价能力待提升。而相较于华为“1+8+N”战略，荣耀IoT产品SKU覆盖率有待提升，需加快补齐平板、穿戴设备等品类。

2025年初，荣耀曾经历换帅风波，原CEO赵明离任，随后荣耀中国区CMO姜海荣、荣耀中国区销售部部长郑树宝等多位高管也陆续离职。

曾在华为任职多年的李健接任CEO，带领荣耀继续前行。

一季度，荣耀在中国区市场份额出现下滑，但由于海外增长迅速，带动了公司销量的增长。荣耀公布的数据显示，由于海外销量增长迅速，带动公司一季度智能手机销量同比增长近3%。过去一年间，荣耀在拉美、中东非、亚太等地区增长均超过50%。

2025年3月，李健发布“阿尔法战略” （HONOR ALPHA PLAN），宣告荣耀将全面转型为AI终端生态公司，并且计划在未来五年内投入100亿美元，加速在AI领域的布局与创新。 

在“阿尔法战略”的指引下，荣耀的笔记本、平板、智能穿戴等AI终端生态产品家族陆续推出首轮成果。荣耀笔记本搭载的YOYO助理，深度融合搜索、阅读、创作与智控功能，首次实现设备全链路AI化操作；荣耀平板则依托AI软硬件深度协同，并支持与iOS、鸿蒙、安卓系统的无缝文件互传，打破系统壁垒。

据李健透露，7月2日，荣耀即将发布新一代折叠屏旗舰手机荣耀Magic V5，这款产品“有望成为全球最轻薄的折叠旗舰”，并且将搭载当前行业领先的AI智能体技术。